美國司法部「圍獵」科技巨頭:蘋果和Facebook最危險

本文來源:騰訊新聞

騰訊證券7月25日訊,伴隨美國司法部正式確認正在對四家全球最大的科技公司展開反壟斷調查,圍攻大科技公司的大戲又開啟了新的一幕,而在華爾街和矽谷,一場全新的遊戲也日益流行開來,大家都在猜測在政府的鐵腕面前,到底哪一家巨頭的處境是最脆弱的呢?

MarketWatch在諸多專家當中進行了一次調查,結果顯示多數人相信,如果聯邦政府真的要大力推動針對大科技公司的反壟斷行動,則Facebook和蘋果是風險最大的(盡管谷歌母公司Alphabet和亞馬遜也受到了調查),可能會被多個不同的機構,以及多個不同國家和地區從多種不同渠道追責。

哈佛商學院教授、《監控資本主義時代》(The Age of Surveillance Capitalism: The Fight for a Human Future at the New Frontier of Power)作者祖博夫(Shoshana Zuboff)對MarketWatch的記者表示:「現在,我們已經是時候對這些規模空前的信息匯集場,以及由此而產生出的權力發出質詢了。」

祖博夫介紹說,司法部助理總檢察長德拉希姆(Makan Delrahim)上周在特拉維夫的講話就已經給出了他們工作重點的線索,當時德拉希姆說,他們正在對一兩家互聯網搜索、社交網絡、移動、桌面操作系統和電子書銷售領域的「重量級玩家」進行評估。

德拉希姆還說道:「整個線上廣告支出,其大部分都被區區兩家公司(谷歌和Facebook)分取了。」(市場研究機構Gartner估計,到2020年,全球數字廣告營收將有75%落入這兩者的口袋。)

霍溫坎普(Herbert Hovenkamp)教授同時在賓夕法尼亞州大學法學院和商學院任教,他估計,四大巨頭都可能受到某種程度的懲罰,比如被頒禁令(蘋果)或者被迫進行結構性改造(Facebook),但任何形式的拆分都是「高度不可能」的。

那些密切關注華府監管機構的觀察家們表示,過於激烈的變化不大可能發生,但是預計會有一些規範措施被推出,以安撫國會和隱私權維權者。各大投資銀行似乎也秉持著類似的看法。至少迄今為止,遭到調查的四大巨頭還沒有一個被華爾街的頂尖機構調降股票評級。

傑富瑞分析師塞爾(Brent Thill)在6月12日的一篇研究報告當中總結道,這種認識產生的重要原因之一或許是在於,歐洲監管機構負有保護小企業的職責,而他們的美國同行們則是只專注於「消費者福祉」,而要宣稱更低的價格(亞馬遜)或者更好的產品(谷歌、蘋果和Facebook)在損害消費者利益,就委實難以服眾了。

不過,至少,正如高盛上周一篇分析報告所指出的,這四大巨頭的市值恐怕是要承受若干年的可觀壓力了,這一點,當初IBM和微軟成為反壟斷調查目標時就已經證明過了。

「我們相信,全體FAANG們都可以活著走下戰場。」Needham分析師馬丁(Laura Martin)在6月17日的研報當中寫道,「 事實就是,現在現在Facebook和亞馬遜由聯邦貿易委員會負責,而蘋果和谷歌歸司法部負責,這就使得前兩者作為投資選項受到了更加明顯的削弱。」

MarketWatch請霍溫坎普、祖博夫和其他專家評估一下四大公司各自受到的監管威脅,他們關於各家公司具體處境,以及可能遭遇某種行動風險的整體觀點的詳細內容見下。

Facebook

這家只有十五歲的公司事實上已經成為了超過20億成員的社交媒體首選,因此,正如eMarketer的數據所顯示的,美國社交廣告支出的83%,都落入了該公司的腰包——盡管在這過程中,他們的一系列並購交易也發揮了相當的作用。

哥倫比亞大學法學、科學和技術學教授吳修銘指出,據估算,從2007年開始,Facebook已經先後收購了至少92家公司,其中許多都是他們的競爭對手,比如WhatsApp和Instagram等,而聯邦政府沒有對其中任何一筆交易進行過權衡和干預。他們在收購之後關閉了39家公司,而其中一些完全可能成為他們未來的競爭者。

一些分析師們相信,Facebook在2012年以10億美元收購的Instagram現在的估值已經達到了大約1000億美元,這在很大程度上是因為,正如派傑的調查報告所顯示的,它已經成為了十幾歲的青少年當中最受歡迎的社交網絡。

吳修銘曾著有《大企業的詛咒》(The Curse of Bigness: Antitrust in the New Gilded Age)一書,他說:「其他幾家也都有很多被集火的地方,尤其是亞馬遜,但是從法律現實的角度說,Facebook的確是最容易被摘取的果子。」

范德堡大學法學教授阿倫斯沃斯(Rebecca Allensworth)的表述更加直截了當,她說,Facebook是四大巨頭當中最容易被攻擊的,因為該公司擁有「一個可以簡單界定的市場上的統治性地位」。解決方案顯而易見,她說,就是將公司旗下另外兩大社交媒體WhatsApp和Instagram予以切割——這兩者都是2012年被收購的,合計花了該公司大約200億美元。

瑞信分析師謝里丹(Eric J. Sheridan)在一份6月17日的研究報告當中也表示,他們相信無論就被罰款的可能性,營收受到的潛在衝擊,估值可能遭受的影響,乃至拆分的前景而言,Facebook都是處境最危險的。不過,他還是重申了Facebook的買進評級和177.47美元目標價格,後者較之當前價格已經低了5%。

蘋果

5月間,美國最高法院做出重大裁決,允許一樁已經曠日持久的訴訟繼續進行下去——消費者指控蘋果利用自己的市場統治力在App Store收取30%的傭金,導致商品漲價。反壟斷專家表示,蘋果App Store的實踐還可能使得他們成為監管機構的標靶。

「蘋果給予自己的App Store以獨家專賣資格,這有很多可以指摘之處。」霍溫坎普解釋道,「這可能會導致他們收到某種禁止令。」

德拉希姆在上周的講話當中也曾經表示,盡管專營並不能說本質上就是反競爭的,但是確實有足夠的例子顯示企業可能利用專營權「防止競爭對手達到必要的規模,甚至消滅其達到規模的能力,實質上扼殺了競爭」。

《金融時報》5月間報道稱,在Spotify Technology指控蘋果「人為扭曲競爭環境,打壓競爭對手」後,歐洲的監管機構也正在研究蘋果App Store的傭金問題。

Instinet分析師埃伯利(Christopher Eberle)指出,蘋果遇到的麻煩還不僅僅是App Store收取的30%傭金受到質疑。目前,對於競爭對手在App Store之外其他市場宣傳和以更低價格銷售自己服務的做法也進行了諸多限制,而這也可能成為監管機構的調查目標,而這便將使得蘋果向著服務方向的轉型計劃受到進一步的打擊——2018年當中,蘋果服務部門營收增長24%,達到了372億美元。

Alphabet

吳修銘指出,雖然谷歌母公司是作為搜索和社交媒體巨頭而為人所知,但事實是,通過大約270筆收購交易,矽谷巨頭已經將自己的觸角伸入到了人工智能、機器人和可更新能源等諸多領域。

在所有這些交易當中,只有2010年收購旅遊搜索公司ITA的那一筆受到了聯邦政府的質疑,但最終還是被有條件地批准了。交易之後,聯邦貿易委員會進行了調查,但是調查2013年結束後並沒有任何實質性行動。只不過現在,Needham的馬丁預言說,司法部涉及面更窄的調查行動完全可能造成真正的麻煩。

Evercore ISI分析師霍洛維茨(Lee Horowitz)在6月15日的一份研究報告當中指出,谷歌在實踐當中「強迫手機市場在安卓操作系統當中預裝各種谷歌app」,這和當年微軟反壟斷案當中的核心問題其實高度類似,而後者近期經常被德拉希姆在各種場合提及。

歐盟委員會已經明令禁止這種做法,這就為美國司法部創立了一個明確的先例。(2017年至今,因為反競爭實踐,谷歌已經累計被委員會罰款超過90億美元。)

此外,霍洛維茨還指出,Google Play Store缺乏app競價機制,這種對貨幣化實踐的限制也可能導致了數字創新全面受阻,這也是德拉希姆集火的地方之一,他認定這種無競爭的市場會最終對消費者造成損害。

然而,對於谷歌在美國的生意,其實並沒有簡單的解決方案。訴諸拆分,很可能會導致一家更為強大的實體誕生。

Needham的馬丁就相信,若是遭到拆分,則谷歌反而可能成為最大的受益者,其每股價格可能會因此達到1579美元,即上漲148%左右。她估計,單單谷歌核心的搜索業務,就值每股600美元,而YouTube也值200美元。在6月10日的研報當中,她重申了買進的評級和1350美元的目標價格。

霍溫坎普表示,YouTube拆分的可能性確實存在,「但是需要證明市場會因此變得競爭更激烈」。

亞馬遜

說起最波譎雲詭的調查,恐怕還是非亞馬遜所面對的莫屬,他們一方面受到聯邦貿易委員會的全面調查,一方面還承受著歐洲方面日益加大的壓力。

「在零售方面,他們的系統性實踐許多都被認定為和那些傳統的壟斷手法一致。」哈佛的祖博夫教授指出,「比如在圖書、藥品和美妝產品等的銷售當中,他們將較小的競爭者都排擠出局了。」

然而,正如瑞銀的謝里丹在6月17日的研報當中所指出的,單單憑著這些,美國監管機構還是很難把亞馬遜怎麼樣,因為在任何一個特定的市場上,他們都不居於統治性地位。「如果真的有拆分大公司的一幕發生,我們就將看到谷歌和亞馬遜上演價值全面解鎖的一幕,因為兩家公司內部的若干不同部門單獨拿出來,幾乎注定要得到更高的估值。」他表示,「考慮到亞馬遜較低的市場份額(在零售銷售額當中的百分比占比),我們相信亞馬遜不大可能走到這種結果。」

Cowen分析師佈萊克里奇(John Blackledge)估計,Amazon Web Services如果成為一家單獨的公司,就將獲得5000億美元市值,立即晉身全球十大上市公司行列。

然而,阿姆斯特丹烏德勒支大學公共經濟法學系副教授施萊佩爾(Thibault Schrepel)相信,根據歐盟當下對各種保護小企業的反壟斷條款的解讀,亞馬遜可能會遇到不小的問題。

歐盟反壟斷專員維斯塔格(Margrethe Vestager)4月間曾經宣佈,他們今年晚些時候將就亞馬遜的第三方商家數據使用實踐展開全面調查。她和一些同行都宣稱,亞馬遜可能正在利用關於競爭對手商品的一些敏感信息不當獲利。

不過,亞馬遜面對的這一威脅也具有相當的複雜性和戲劇性,因為維斯塔格本人10月就任滿了。(費綠)

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