中國知名堅果品牌【三隻松鼠】終於上市了,過於依賴電商通路被視為隱患

本文來源: AI財經社

作者:劉雪兒

久經波折的三隻松鼠終於上市了。

2019年7月12日,三隻松鼠掛牌深交所創業板,開盤價17.62元,截至收盤報21.14元,漲幅44.01%,當前市值84.8億元。

本次發行完成後,創始人章燎原持股占比39.97%,當下身家超30億元。

據了解,三隻松鼠這次公開發行股票4100萬股,發行價格14.68元/股,新募集資金達到6.02億元,分別用於全渠道營銷網絡建設、供應鏈體系升級、物流及分裝體系升級。

兩次上市無緣

七年前,三隻松鼠還是個小小的淘寶店鋪,如今年營收破70億元,上市前獲得IDG資本、今日資本、峰瑞資本的背書。

今日資本合夥人徐新多次為三隻松鼠站台,稱與章燎原兩次面談後,就決定投資,原因在於很喜歡三隻松鼠的名字,也覺得章燎原對用戶、品牌有自己的洞察力。

讓徐新尤為欣賞的是,章燎原雖然以前是個電工,但卻勤奮好學,私下通過讀書和求教來刷新觀念。

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作為淘品牌的代表,憑借利用線上流量打造IP化形象,三隻松鼠迅速在天貓崛起,成長為互聯網堅果類第一品牌。但在沖刺IPO的路上,三隻松鼠卻接連兩次失利。

第一次申請在2017年3月,哪知10月,三隻松鼠以「簽字律師辭職」為由,主動提出終止審查。2017年10月底第二次申請,12月證監會以「尚有相關事項需要進一步核查」為由取消申報審核。

三隻松鼠仍沒放棄,轉眼到了2018年6月25日,證監會網站顯示其已進入IPO排隊階段。一年後,三隻松鼠成功過會,並在7月迎來了掛牌之日。

搬運工難敵食品質量

IPO不順並非沒有緣由。

食品質量安全是三隻松鼠繞不開的話題,原因在於,它只是個」吃貨搬運工「,只負責品牌IP打造和市場開拓,食品的生產和加工都由大工廠完成。

代工模式本身無可厚非,章燎原也曾親自澄清,認為必須死磕自己的優勢領域,「相比於自建100家加工廠,未必比我們現在這種方式管理好。」

他認為,只要管理好供應商就好,比如設置嚴格的準入門檻,讓消費者通過溯源系統查詢生產流程等,但頻頻發生的食品質量問題還是讓外界存疑。

據媒體報道,2016年2月,三方機構檢測出其奶油味葵花籽甜蜜素含量超標;當年5月,三隻松鼠因在食品里添加藥品、生產經營非食品原料被罰超5萬元;2017年8月,其開心果被檢測出超規定標準1.8倍,被國家食藥監局罰款5萬元。

此外,據新浪黑貓投訴平台統計,三隻松鼠累計遭到投訴149條,除了發貨問題外,質量問題被廣泛提及,比如幹果黴變、混有石子等異物等。

天貓渠道占半壁江山

從更長遠的角度看,三隻松鼠的未來也存有其他隱患。

招股書顯示,三隻松鼠2016年-2018年的營收分別為44.22億元、55.54億元、70億元,同比增幅為116.47%、25.6%、26.0%,整體下滑明顯。

而淨利潤增長也幾乎停滯,近三年的淨利潤分別為2.36億元,3億元,3.03億元,2018年同比2017年的增幅僅為1%,幾乎陷入瓶頸狀態。

背後原因在於,電商流量紅利逐漸褪去,而三隻松鼠還過於依賴線上渠道,其中天貓、京東、唯品會等第三方平台的銷售收入占比較高。

從招股書數據看,2016-2018年,來自幾大電商平台的營收占總主營業務收入的比重都在85%以上,具體為95.46%、93.92%、86.67%,其中天貓的比重最大,其占主營業務收入的比重分別為72.44%、66.97%、57.26%。

隨著電商競爭日益白熱化,三隻松鼠也遭受了一些困擾。比如2015年雙十一前夕,三隻松鼠將資源大量投放天貓,其京東旗艦店被迫關閉,據新浪科技報道,最後由京東和三隻松鼠的共同投資人徐新出馬斡旋,三隻松鼠才在京東恢復上架。

不過,線上業務占比高的最大影響還在於盈利水平。相比線上業務占主導的零食企業,以線上為主渠道的企業需要付出更大比重的運費和平台服務費。

從招股書看,銷售費用占總費用比重較高,銷售費用里位居前列的屬運費和平台服務費,其中2018年前者為4.72億元,占銷售費用比32.29%,後者達2.49億元,占銷售費用比17.03%。

橫向對比看,聯想恰恰食品、好想你、桂發祥、鹽津鋪子、來伊份、良品鋪子6家休閒食品上市企業,2016-2018年6家企業的平均毛利率為40.79%、38.12%、36.92%,而三隻松鼠都徘徊在30%左右。

此外,三年里,三隻松鼠的淨利率也比6家的平均值低2%-3%,僅為4%-5%左右。

三隻松鼠也意識到這個問題,招股書里透露會通過自營APP、團購、線下體驗店等方式拓展渠道,其中線下店方面,計劃在2年內使用募集資金佈局100家門店,主要分佈在二三線城市。

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