千億估值,百億巨虧?美團還能一直美下去嗎?

  美團將赴香港IPO,尋求估值600億美金,所得將投入國際市場的各種併購。

互聯網領域的四巨頭,BATJ。目前,阿里巴巴市值最高,美股市值4907億美元,其次是騰訊,港股市值4548億美元,再其次是百度,美股市值872億美元,最後是京東,美股市值562億美元。

近日,港交所公佈的美團招股書顯示,美團估值達到600億美元,虧損29億美元。那麼,美團巨額虧損的原因有哪些?錢都花到哪裡去了?

本文來源:滌新資本論(微信id: )

作者:春夏

美團涉及哪些服務場景?

吃——餐飲外賣、到店餐飲(團購)、食品零售;

住——酒店預訂、房屋裝修;

行——當地交通、機票、火車票預訂、共享單車;

玩——美容、卡拉OK、電影票出售;

其他——婚慶、親子、洗衣、家政、汽車售後。

2015-2017年,美團用戶數分別為2.1億、2.6億、3.1億,在線商家數量分別為300萬、440萬、550萬。

2015-2017年,美團的營業收入為40億元、130億元、339億元,淨利潤為-105億元、-58億元、-190億元,經營活動產生的現金流淨額- 40億元、-19億元、-3億元,毛利率為69%、46%、36%。

乍一看財務數據,你可能要驚訝,這三年內,美團一直處於虧損狀態,2017年一年,就虧掉190億。為什麼美團虧損這麼多錢?錢花到哪些地方去了?毛利率為什麼處於下滑的態勢?

2017美團巨額虧損的原因?

1國際會計準則影響

由於美團在港股上市,財報遵循國際會計準則。利潤表中有個財務科目,叫“可轉換可贖回優先股公允價值變動”,就是這個科目,導緻美團賬面大幅虧損。

2015-2017年,美團可轉換可贖回優先股公允價值(這是個什麼東東?與楊甦共同研究,說清楚,與國內差異何在?)變動為-7億元、-43億元、 -151億元。

美團在上市前,發行可轉換優先股的方式進行融資,收到的融資款會在報表上形成金融負債,計入該科目。

如果將這個因素剔除,美團調整後的利潤為-59億元、-54億元、-29億元,虧損的幅度大大的減少。

2配送

美團的騎手配送,讓我們聯想到快遞公司派件。不過,需要注意的是,除了配送的東西不同之外,美團的騎手與快遞員也大不相同。快遞員一般是自營或加盟管理,而美團的騎手是眾包管理,這是一種特殊的外包形式。

所謂眾包,就是一個公司或機構,把過去由本公司員工執行的工作任務,以自由資源的形式外包給非特定大眾。

2015-2017年,美團的銷售成本分別為12億元、70億元、217億元,佔收入的比例分別為31%、54%、64%。其中,配送騎手成本分別為3億元、51億元、183億元,佔銷售成本的比例分別為25%、73%、84%。騎手成本,佔據外賣銷售成本的比例越來越高。

3平台運營、維護,以及研發費用

美團和大眾點評,各自有網站和APP。網站的運營、維護,以及基於用戶數據,形成的研發費用,包括其人工智能和深度學習技術研發。

2015-2017年,美團的研發開支為12億元、24億元、36億元,維持較高水平。

4引流

美團的引流方式主要有兩種,分別為打廣告、優惠券及直接付款折扣。

2015-2017年,美團的廣告費用支出為10億元、17億元、22億元,佔當期營收的比例為25%、13%、6%;用戶激勵支出為39億元、26億元、42億元,佔當期營收的比例為97%、20%、12%。

從銷售費用的投入結構來看,錢燒在廣告上的比例不是最多,更多的是燒到了補貼上。

毛利率為什麼下滑?

美團作為一個平台,它的業務主要分三塊:餐飲外賣,到店、酒店及旅遊,新業務及其他。

2015-2017年,餐飲外賣收入為2億元、53億元、210億元,佔營業收入的比例為4%、41%、62%;到店、酒店及旅遊收入為38億元、70億元、109億元,佔營業收入的比例為94%、54%、32%;新業務及其他收入為1億元、6億元、20億元,佔營業收入的比例為2%、5% 、6%。

美團的收入結構發生了重心轉移,外賣業務收入從2億上升到了210億,並且,兩大塊業務的毛利率完全不同。

第一大業務,餐飲外賣的收入高、增長快,但毛利低;第二大業務,到店、酒店及旅遊收入毛利高,但佔收入比例下降。這正是美團毛利率出現變化的原因。

未來,美團要想賺錢,幾種可能性:一是,現有業務不變,低毛利以規模取勝;二是,現有業務不變,控製成本費用,提升利潤空間;三是,在現有業務之上,開闢新的現金流業務。

未來的美團,不再是傳統的互聯網企業,而是“互聯網 實體”的新物種,作為新生代互聯網巨頭,它和實體經濟結合得更加緊密,甚至承擔了生活服務領域“加速器”般的角色。

在此之前,中國互聯網公司的第一代巨頭,百度、阿里、騰訊(BAT),它們的壯大是基於線上;而如今,深入實體經濟的第二代巨頭正在脫胎而出,小米、美團、京東(XMJ),它們的壯大,是基於線下實體。

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