美股史上最短熊市正式終結。屢屢創新高之下,牛市已無可阻擋?

本文來源:騰訊美股(騰訊新聞旗下)

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作者:費綠

當地時間周二,標準普爾500指數同時刷新了盤中和收盤的最高點位歷史紀錄,這就標誌著美國金融史上最短暫同時也是最嚴酷的熊市之一徹底畫上了句號。

當然,必須承認的是,遠未過去的疫情在未來的日子裡還將造成各種離奇吊詭的影響,不斷對金融市場形成挑戰。

從2月中旬到3月底,美股市場慘跌34%,但是從谷底到現在,已經反彈了50%之多。

不管是疫情肆虐,奪走眾多生命,造成巨大經濟損失,還是地緣政治形勢日益緊張,抑或是特朗普為了爭取連任不斷做出各種潛在影響巨大的走鋼絲動作,似乎都不足以熄滅大盤上行的熱情。

要知道,如果是在一個較為正常的周期當中,前述這些因素當中的任何一個,其實都足以形成對市場的重大利空衝擊了。

現實就是,現在已經有超過17萬美國人因各種與新冠病毒相關的原因丟掉了性命,感染者的總數量更達到了550萬。在第二季度當中,美國經濟同比收縮了33%,創下了歷史最高表現紀錄。

多數時候一般都和美股呈現正關聯的美元,3月20日以來已經貶值了超過10%,但是這一次美股卻拒絕與美元同進退,自顧自地大漲去了。

美國國債收益率也下跌得非常厲害。美股見底時,收益率跌勢也宣告開始,雖然3月下旬一度短暫反彈,但隨後又迅速掉頭下行,至今也是一蹶不振。

這便說明,當前的債券收益率已經與經濟,或者所有其他市場都完全脫節,已經純粹只受利率政策的影響了。

銅的價格被公認為一個反映經濟健康度的準確指標,因此銅價往往與股市大盤呈現出密切的正關聯。3月下旬至今,銅價也確實竄升了40%以上。

有趣的是,一般與股票是負關聯的黃金,其價格3月底以來也是一路上漲,至今漲幅已經達到大約36%。

其實,前述這些正可以說明,無論是股票、債券、貨幣還是大宗商品,其價格走勢都在某個共同節點發生了戲劇性的變化。

事實就是,3月下旬,聯儲為了避免金融系統崩潰,宣布了力度空前的流動性和信貸支持政策籃子。接下來,聯儲聯手美國國會,向金融系統和現實經濟開閘放水,註入了數以萬億計的美元。

然而,這恐怕依然無法解釋美股為何會漲得如此迅猛,畢竟傳統理念認為,前面這因素對於企業盈利和股價很可能還是利空因素。

有一種偷懶的辦法,即宣稱美股會大漲,是因為除開美股之外,投資者實在也找不到其他可買的東西,但這樣實際上是犯了過於簡單化的錯誤。

黃金價格暴漲,債券收益率猛跌,美元趨向疲軟,其實這些正說明頗有不少投資者是在尋求其他的選項。

其實,美股之所以能夠奇跡般地卷土重來,相當程度上都是一個心理因素的作用使然,即,不少投資者是樂觀的,相信疫情的影響將是短期的,感染和死亡數字都會迅速降低,經濟將會輕快反彈。

美國病例數近期的變化軌跡似乎也在支持這種判斷,病例數兩周移動平均線已經降低了大約16%。

不過,新冠病毒的感染性還是很強的,疫情突然再度大規模爆發的可能性依然不能排除,而聯邦和州政府迄今為止的應對措施顯然都很可指摘,這就意味著在可能的第二波爆發下,美國依然是高度脆弱的。

雖然美國經濟正在遭受著現實的苦難,全球經濟也表現乏善可陳,但是美股市場的整體面貌卻與這樣的現實完全不搭界。

目前,標普500指數的點位大約相當於近十二個月實際每股盈利的30倍,未來十二個月每股盈利預期的22倍,著實是已經很高了。要知道,基於實際盈利的的市盈率,歷史長期水平只有大約16的樣子。

不過,如果將那些大科技明星股剝離出去,指數的前瞻市盈率就會立刻收縮到20左右,雖然依然不能算廉價,但是已經降低了不少了。

換言之,真正主導整個大盤復甦的,其實主要還是Facebook、亞馬遜、蘋果、奈飛、谷歌、特斯拉等少數明星股票。

比如,大盤從3月谷底至今上漲了大約50%,而前面這幾支所謂FAANG 股票,整體上漲了大約100%。

在標普500指數當中,這些明星股只貢獻了大約4%的盈利,但是因為龐大的市值,卻占據了指數13%的權重。整體來說,這些明星股目前的價格平均相當於其盈利的56倍。

比科技板塊表現稍差一點,但也是笑傲大盤的,還有醫療衛生板塊。疫情使得各種醫療用品的需求大增,而且不少藥廠還在積極研制疫苗,這些都決定了該板塊註定會獲得超越大盤的表現。

目前,標普500強當中,還有超過60%的股價依然低於2月中旬的峰值,而這也正反襯出了科技股的表現有多麽強勢。

一部分科技股,比如亞馬遜和微軟,顯然是疫情和封鎖實質上的受益者,因此其表現極為搶眼,而大盤對它們也極為依賴。

不過,美元遭到拋售,黃金價格在強勢上漲中突破歷史紀錄,這些其實也說明,並非所有投資者都像美股投資者這樣堅信當下困擾市場的公共健康、經濟和地緣政治等變數能夠迅速煙消雲散。

一旦美股投資者,尤其是那些大科技股投資者(其中頗多近期湧現的新散戶)的信念發生動搖,則可怕的拋售便隨時可能發生,行情便隨時可能急轉直下。

當然,另外一種可能性也是存在的,即疫情終於還是結束了,美國經濟走出了漂亮的V形復甦,地緣政治趨向緩和,總統大選產生出所有人都能夠接受的明確結果,權力順利交接……

到那時,完美的局面就會證明,投資者之前給予了這些大科技股以完美定價,確實是富有先見之明。

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