【中概股瑟瑟發抖:誰會是下一個瑞幸?】:教育機構「好未來」自爆,渾水指愛奇藝數據造假

本文來源:投資界PEdaily

微信id:pedaily2012

作者:任倩、楊繼雲

中概股剛剛經歷了驚心動魄的一夜。

4月7日晚,好未來教育發布公告稱,在例行的內部審計過程中發現了某些員工誇大銷售數據,製造虛假合同,好未來立即向當地警察報告,該雇員已被當地警察拘留。

消息一出,好未來股價暴跌,盤後跌去了近60億美金,超400億人民幣。

一波未平一波又起。同一時間,做空機構渾水再次出手,宣布正在做空愛奇藝,協助Wolfpack Research對愛奇藝進行全面研究,「我們認為它是一個騙局」。

還估計愛奇藝將其2019年營收誇大了約80億—130億元人民幣。

受此影響,愛奇藝股價盤中一度下跌超14%,創始人龔宇深夜發文回應:邪不壓正。

此外,知名教育公司跟誰學盤後大跌逾11%,此前曾遭遇做空機構指責:財務造假、刷單虛增學生人數、老股東拋售股票。

今日早間,跟誰學創始人、董事長兼CEO陳向東在個人朋友圈否認做空報告「黑料」。

顯然,瑞幸造假事件的影響才開始發酵,外國投資者大規模地質疑中國公司的數據,中概股正面臨史無前例的嚴厲審視。

接下來,誰會是下一個瑞幸?

好未來慘烈一夜

最高暴跌28%,市值一夜消失超400億元

戲劇性的一幕在大洋彼岸上演。

當瑞幸咖啡暴雷猶在耳畔時,美股的明星教育培訓公司好未來自曝驚雷,成為瑞幸之後又一個暴跌的中概股。

4月7日晚間,好未來教育發布公告稱,在例行的內部審計過程中發現了某些員工存在「不當行為」,好未來立即向當地警察報告,該雇員已被當地警察拘留。

好未來的自爆堪稱震撼:根據公司的常規內部審核,公司懷疑有問題的員工與外部供應商合謀,偽造合同等文件,錯誤誇大「輕課(Light Class)」的銷售數據。

在截止至2020年2月29日結束的2020財年中,「Light Class」銷售占公司2020財年總收入的3%到4%。

截至發稿,好未來盤後股價為45.9美元,下跌17.77%,盤後跌去了近60億美金,超400億人民幣。不可謂不慘烈。

經歷瑞幸咖啡22億造假案之後,好未來自曝造假這一舉動顯得意味深長。

針對此事,投資界(ID:pedaily2012)聯繫好未來,對方表示:好未來高度重視其商業行為的誠信及員工道德規範,對違法行為零容忍,公司始終致力於保持高標準的公司治理原則,並根據美國證監會及紐交所的相關規章制度做透明及時的披露。

回想2018年,好未來就曾遭遇渾水做空,稱其欺詐性創造利潤。當時,好未來股價出現閃崩,跌幅一度超過15%。

為了做空好未來,渾水一連發布了4篇報告,除了指責利潤誤導,還控訴好未來在核心培優業務的健康狀況上誤導投資者。

對於那一次做空,好未來還曾信誓旦旦回應:報告中存在大量錯誤、無依據的猜測以及惡意解讀。

然而這一次,目睹了瑞幸的下場後,好未來選擇自動爆料作假員工。

2010年,好未來(當時稱學而思)在紐交所上市,此後10年來一直是國內教培機構絕對的龍頭之一。

與之齊名的新東方也曾如瑞幸一般,遭遇渾水做空,但挺過一劫。

俞敏洪在多個場合表示:新東方不可能有虛假的東西,「調查顯示新東方一切完美」。

中概股一夜無眠

愛奇藝一度暴跌14% 創始人:邪不勝正

一波未平一波又起。

同樣在4月7日晚間,做空機構渾水通過推特,宣布「正在做空愛奇藝,協助Wolfpack Research對愛奇藝進行全面研究,我們認為它是一個騙局。」

渾水認為,愛奇藝欺騙性地、實質性誇大了用戶、收入、收購考量和「易貨」內容的價值。

在另一篇推文中,渾水稱與Wolfpack Research對愛奇藝進行了一年多的研究,包括在一線城市的廣泛調查,以及從廣告公司收集數據。而主要控訴的點依然是造假,包括謊報用戶數、利潤、收購對價等等。

爆料十分驚人。

Wolfpack在報告中指出,愛奇藝在2018年IPO之前就存在造假行為,且上市後持續造假。

通過盡職調查,預計愛奇藝虛增了2019年營收達80-130億人民幣,占財報營收的27%-44%。

同時,Wolfpack稱2019年10月至11月期間對愛奇藝的中國目標人群(VIP)中1563人進行了親自調查,認為其用戶人數誇大了約42%-60%。

大約31.9%的用戶是通過愛奇藝的合作伙伴(如京東、小米等)的會員賬號來登陸愛奇藝觀看會員專享內容。

關鍵是,Wolfpack從愛奇藝2018年的年報(20-F)的第23頁中發現,愛奇藝是用基於總值(Gross basis)的方法對其他進行會計處理,也就是說把利潤都算成自己的,而把合作伙伴的股份看成一種成本,這是不合理的。

因為對於雙重會員來說,愛奇藝並不一定是主導方,因此基於凈值(Net basis)的處理方式會更為合適。

Wolfpack還在綜合愛奇藝的多張報表後發現,愛奇藝的遞延收入在2015、2016和2017年分別增長了261.7%、165.5%和86.2%,也是誇大了的。

甚至說,這早在愛奇藝IPO之前就已經發生。

此外,愛奇藝還誇大了費用以及為內容、其他資產和收購交易支付的價格,目的是「燒」掉虛假的現金,向審計師和投資者隱瞞欺詐行為。

另一個令人震驚的問題在於,Wolfpack認為,愛奇藝的管理層對其易貨分發許可證收入也是隨意定價的。

據其前員工透露,一般一集非排外的電視劇就1000-5000人民幣而已,最多2萬,而據愛奇藝的收入反推則會得出一集大約在2018年和2019年分別為79000和64000人民幣。

面對渾水和Wolfpack的聯合指控,投資界第一時間向愛奇藝求證,隨後愛奇藝連夜作出強勢回應。

愛奇藝方面稱,已了解並審查了Wolfpack Research於2020年4月7日發布的做空報告。公司認為,該報告包含大量錯誤、未經證實的陳述以及與愛奇藝有關的誤導性結論和解釋。

並表示,「作為一個負責任的上市公司,我們披露的所有財務和運營數據均是真實的,符合SEC要求,我們對於所有不實指控,堅決否認,並保留法律追訴權力。」

有趣的是,在Wolfpack報告的開頭直接蹭了瑞幸的熱度,The Netflix of China? Good Luckin。但相比瑞幸和好未來,愛奇藝股價堅挺很多。

在渾水推文和Wolfpack Research的報告發出後,愛奇藝股價盤中一度下跌超14%,不過隨後持續反彈。截至收盤,愛奇藝股價上漲3.22%,報17.3美元,總市值127億美金,較前一交易日反倒漲了4億美金。

中概股瑟瑟發抖:誰會是下一個瑞幸?

當「民族之光」瑞幸為中概股帶來浩劫,一大批中國公司瑟瑟發抖。

4月3日晚間,13只中概股隔夜收盤跌幅超過10%,其中包括3只跌幅超過20%。跌幅較大的股票除了部分仙股,也包括跟誰學、萬國數據、世紀互聯等曾遭做空的中概股。

在瑞幸造假事件後,跟誰學於4月3日發布年報,作為第一家發布財報的中概股公司,跟誰學受到了資本市場的關注。根據財報,跟誰學2019年財務數據很漂亮,凈利潤暴增了10倍。

儘管最初是在風口中成長起來,但跟誰學並沒有獲得大批VC/PE的關注,僅僅融到A輪就IPO。2019年6月,跟誰學赴美上市,此後憑借高速增長的數據,跟誰學成為教育領域近兩年來少有的「爆款」。

跟誰學也曾被做空。2月25日晚間,做空機構 Grizzly Research 發布了一份做空報告,稱近期廣受資本市場關注的中概股跟誰學有誇大財務數據、刷單虛增學生人數、老股東拋售股票等問題。並稱儘管公司上市以來股價已經翻了三倍的,但實際上是教育上市公司中最差的標的,致使盤中最高跌近 6%。

並非只有教育公司處在中概股慘烈的狀況裏,被密集做空的名單裏,除了瑞幸、愛奇藝、跟誰學,還有聯想、嘉楠科技、趣頭條等等。

下一個瑞幸會是誰?

曾經接連創下兩三年內IPO奇跡的拼多多、趣頭條,依舊燒錢虧損的蔚來汽車,破發且持續未能緩過勁來的蛋殼公寓等明星公司屢屢被提及。

2019年底,國盛證券發布了一份報告,大張旗鼓指出「拼多多或火不過三年」,並說:電商渠道連接消費者與商家,拼多多在其中創造的價值非常有限。

就在昨天美股暴力反彈的同時,中概股中跌幅極大的蛋殼公寓再次進入大眾視線,跌23.03%的數據再次刷新下跌幅度。

瑞幸事件的影響正開始發酵,不少中概股迎來了至暗時刻。

接下來,那些依舊在美股市場虧損燒錢公司和商業模式「套路化」的項目,不得不面對更加嚴厲和深刻的審視。

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